新华社北京12月5日电 《中国证券报》5日刊发文章《并购潮涌出海扬帆 中资券商夯实一流投行根基》。文章称，在中央金融工作会议提出“培育一流投资银行和投资机构”的要求后，中国证券行业的深刻变革持续进行。一方面，业内并购重组浪潮迭起，券商通过整合提升综合实力；另一方面，国际化布局加速推进，“出海”航道日益拓宽。在双轮驱动下，中资券商正朝着功能完善、更具国际竞争力的目标稳步迈进。
展望“十五五”，行业共识逐渐清晰：培育一流投行任重道远。证券公司需进一步聚焦主责主业、强化功能发挥，在综合化与精品化并行的路径中把握机遇。随着监管体系持续完善，一个更健康、更具活力的行业新生态有望加速形成，引领证券业步入高质量发展新周期。
综合化与国际化并举
并购重组已成为券商快速做优做强、打造一流投行的重要抓手。行业不再局限于规模的简单叠加，而是追求通过深度整合激发“1+1＞2”的协同效应。
以国泰海通为例，国泰君安证券与海通证券的合并不是业务板块的简单叠加，而是通过整合双方优势资源形成协同效应春安配资，行业竞争力显著提升。2025年前三季度，国泰海通实现营业收入458.92亿元，同比增长101.6%；实现归属于母公司股东的净利润220.74亿元，同比大幅增长131.8%。这一系列数据不仅远超市场预期，更标志着公司已成功将合并的规模优势转化为实实在在的盈利能力，作为行业龙头的地位得到巩固。
方正证券金融首席分析师许旖珊分析，近年来，头部券商并购潮兴起、行业洗牌加快，在政策导向明确、维持行业地位等因素催化下，中大型券商进行战略重组的可行性、必要性提升。
提升国际影响力成为行业的共识。中资证券公司加快国际化布局，境外资产规模稳步扩大，国际业务对公司利润的贡献度提升。上半年，中金公司通过中金国际实现境外业务营收68.77亿港元（约合人民币62.9亿元），约占中金公司营收的一半。多家头部券商国际业务上半年营收大幅增长，中信证券国际、国泰君安金融控股上半年营收同比增速达52.8%、19.36%。今年以来，还有多家券商发布消息拟设立香港子公司。
中信建投证券非银及金融科技首席分析师赵然认为，中国香港市场、亚太市场需求溢出为更多券商提供了切入机会，成为全行业可共享的板块性机遇。
（资料图片。新华社发）广发证券非银首席分析师陈福表示，中信证券、中金公司的投行业务在本土均处于龙头地位，以机构、投行业务出海巩固客群优势。华泰证券则优先开拓零售业务的国际化之路，以此建立独特优势。在“中国投资、投资中国”服务链条中，中资券商具有天然优势，投行业务、跨境衍生品业务均前景广阔。同时，当前全球化财富管理需求持续深化，中资券商可加码泛财富管理业务布局，区域上可先立足香港、辐射东南亚、放眼全球。
政策“指挥棒”重构行业生态春安配资
政策“指挥棒”是行业转型的重要驱动力。新“国九条”明确，到2035年，一流投资银行和投资机构建设取得明显进展。这将使券商从传统交易中介的角色升级为服务实体经济、优化资源配置的重要载体。为实现这一目标，监管部门出台的一系列配套政策形成组合拳。
一方面，“并购六条”出台、《上市公司重大资产重组管理办法》修订发布后，头部券商借力并购重组工具做优做强。
市场人士分析，今年5月修订发布的《上市公司重大资产重组管理办法》，进一步深化上市公司并购重组市场改革，新设重组简易审核程序，建立重组股份对价分期支付机制，提高对财务状况变化、同业竞争和关联交易监管的包容度等，将推动资源向综合服务能力强的机构集中。同时，拥有更充足资本金的头部券商在人才激励机制、管理体系、风险防控能力等方面具有较大优势，更有助于通过并购重组做优做强。
另一方面，分类评价完善了证券行业监管体系。例如，今年8月发布的《证券公司分类评价规定》，进一步完善行业机构分类监管体系、健全服务实体经济的激励约束机制、突出“扶优限劣”和支持中小机构差异化发展特色化经营。
中国银河证券非银金融行业分析师张琦分析，上述规定鼓励行业坚持集约型发展方向，支持中小券商差异化发展。例如，规定取消“营业收入”加分项，提升“净资产收益率”加分值和覆盖面，引导行业由注重规模向注重质效转变，鼓励行业坚持集约型的发展方向。再如，规定扩大“代理买卖”“保荐承销”“资产管理”加分覆盖面，增加了中小券商获得加分的机会，鼓励和推动中小券商针对细分领域积极践行差异化发展路径，打造具备差异化竞争优势的精品券商。
此外，开源证券非银金融行业首席研究员高超认为，对外开放机制便利度提升以及监管明确提出打造国际一流投行要求，为券商海外业务发展提供良好环境。头部券商海外投行收入、投资收益和负债成本有望持续改善，业务收入和利润将实现快速增长。
迈步高质量发展新阶段
在培育一流投行目标引领下，“十五五”期间，证券行业有望全面提升发展质量，实现从大到强、从本土到全球的跨越，迈入高质量发展新阶段。
“十五五”期间，证券公司等非银金融机构将进一步注重功能性发挥，综合化与差异化发展并举。
“一方面，行业集中度加速提升，头部综合型券商有望在各业务线持续抢占份额，最终实现规模的大幅增长、盈利能力的显著改善并获得资本市场的广泛青睐，进而更有机会通过外延并购或资本补充的方式扩大自身的领先优势。另一方面，具备一定体量的特色型券商有望在财富管理、资产管理持续深耕，同时在零售交易领域亦有望产生中国特色的零售互联网券商。”中金公司非银行金融及金融科技行业首席分析师姚泽宇说。
券商国际化机遇也是培育一流投行的重要路径。赵然表示，当前，中资券商国际化已从头部集中扩散到大批机构参与，中国香港市场需求溢出为更多券商提供机会。互联互通、QFII便利化等政策，将让更多中资券商共享政策红利，推动行业竞争力向国际一流靠拢。
强监管常态化将从行业生态层面构建优胜劣汰格局。姚泽宇分析，“十五五”期间，全方位、立体化的证券期货监管体系持续完善，叠加科技赋能下的精准监管，将倒逼行业回归合规经营与专业服务本源。同时，以分类评价规定为核心的“扶优限劣”监管框架，将推动全行业优化公司治理、精进合规风控能力、提升专业服务水平，助力行业实现高质量发展。
“头部机构凭借更健全的合规风控体系与领先的专业服务能力春安配资，有望获得创新业务优先试点、风险资本准备系数下调等资源倾斜，这将进一步拓宽其展业空间、增强创新发展的内生动力，助力优质券商稳步迈向国际一流投行目标。”姚泽宇说。（完）
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